在攒股收息的路上，银行股是许多东说念主的“压舱石”。但相通是银行龙头，农业银行和招商银行近几年的走势却呈现出显豁的分化——农行股价稳步攀升，2025年涨幅超40%；而招行股价却握续跑输板块，近三年涨幅仅10.90%，被农行179.22%的涨幅远远甩在死后。 同是银行股，为何“同股不同命”？这背后，是投资逻辑的压根切换。 一、 一张表看懂中枢互异 对比维度 农业银行（01288.HK/601288） 招商银行（03968.HK/600036） 中枢定位 国有大行，“管事三农”主力军 股份制银行，...
在攒股收息的路上，银行股是许多东说念主的“压舱石”。但相通是银行龙头，农业银行和招商银行近几年的走势却呈现出显豁的分化——农行股价稳步攀升，2025年涨幅超40%；而招行股价却握续跑输板块，近三年涨幅仅10.90%，被农行179.22%的涨幅远远甩在死后。
同是银行股，为何“同股不同命”？这背后，是投资逻辑的压根切换。
一、 一张表看懂中枢互异
对比维度
农业银行（01288.HK/601288）
招商银行（03968.HK/600036）
中枢定位
国有大行，“管事三农”主力军
股份制银行，“零卖之王”
权略特征
资产畛域驱动，县域金融壁垒深厚
零卖业务驱动，资产解决见长
2025年股价进展
大涨40.77%（A股）
微涨1.07%（A股）
近三年股价进展
大涨179.22%
仅涨10.90%
2026年瞻望ROE
8.6%
11.5%
2026年瞻望股息率
4.9%（H股）
4.7%（H股）
2026年瞻望PB
0.6倍
0.9倍
中枢风险
息差收窄压力
零卖业务失速、资产解决承压
安妥投资者
追求隆重收息、垂青低估值
自得为成长性支付溢价、能承受波动
二、权略特征：一个“稳”字当头，一个“快”字见长
农业银行：县域金融的“护城河”
农行的中枢上风，在于其不成复制的县域金融收集。当作“管事三农”的主力军，农行在世界县域领有最多的网点，入款成本低于同行，客户粘性极强。这种“下千里”上风，在利率下行周期中反而成了“安全垫”——入款成本相对雄厚，息差压力小于同行。
2026年，农行在权略责任会议中明确，“长久把管事‘三农’当作重中之重，全力扶持乡村全面振兴和城乡和会发展”。这种“专注主责主业”的定位，让农行在不笃定的市蚁集保握了权略的雄厚性。
招商银行：零卖业务的“增长王”
招行的中枢上风，在于其零卖业务的深厚壁垒。2018-2022年，国有大行净利润增速平均不到5%，招行却长年保管近15%的高速增长。本钱市集自得给招行高估值，本色是为“增长预期”买单。
但问题在于，这份增长预期正在消退。2025年功绩快报裸露，招行交易收入同比仅微增0.01%，归母净利润增速也独一1.21%。已经高订价、高收益的两大零卖引擎——按揭贷款和信用卡——双双失速。按揭贷款受房地产市集转化影响，新增占比从2019年的50.77%暴跌至2022年的8.50%；信用卡贷款增速也大幅放缓，住户倾向于裁汰欠债。
当“增长王”沦为“跟跑者”，本钱市集的魄力也变得实践。
三、市集逻辑：从“增长溢价”到“分成订价”
往时三年，银行股的投资逻辑发生了根人道滚动。
第一，资金偏好从“成长”转向“收息”。
2022年末，农行、工行股息率高达7.11%和6.76%，而招行独一4.08%。在低利率环境下，米兰体育官方网站追务迷漫收益的“收息佬”资金驱动荒诞涌入高股息银行股作念推辞设立。农行凭借更高的股息率，成为资金追捧的对象。
固然招行其后把派息率从33%普及到35%，成为中资银行最高水平，但刻下A股股息率约5.26%，对比农行的3.54%上风并不显豁。更紧要的是，农行的估值更低——PB仅0.6倍，而招行径0.9倍。相通的分成金额，农行的“性价比”更高。
第二，宏不雅环境变化减轻招行的上风。
招行的零卖业务和资产解决，受宏不雅经济和本钱市集影响太大。按揭贷款遇冷、信用卡增速放缓、基金刊行遇冷导致代理基金收入腰斩（从2021年123.15亿元降至2024年41.65亿元）。这种波动性，在刻下市集环境下反而成了“颓势”。
而农行的县域金融，与经济周期的关系性更低。农民入款、农业贷款、乡村振兴口头——这些业务受宏不雅波动的影响远小于零卖业务。这种“推辞性”，在不笃定的市蚁集更受深爱。
四、机构不雅点：各有长处，各取所需
中金公司瞻望，2026年农行ROE为8.6%，招行径11.5%；农行H股股息率4.9%，招行4.7%。从盈利智力看，招行仍优于农行；但从收息性价比看，农行的估值上风更显豁。
申银万国指出，“十四五”本事国有行主导性增强、城商行发展提速，而股份行份额握续回落。招行当作股份行龙头，相通濒临这一趋势的压力。
中银国外将农行列为推选买入方向，合计其估值在同行中相对勾引；同期提倡买入招行，但更垂青其历久价值。两家银行齐在推选名单中，但逻辑不同——农行是“收息”的压舱石，招行是“成长”的不雅察仓。
五、对攒股者的启示
农行和招行的走势分化，本色是投资逻辑切换的缩影：
· 若是你追求隆重收息，垂青低估值安全垫：农行是更好的遴荐。0.6倍PB、近5%的股息率，在低利率环境下具备设立价值。
· 若是你自得为成长性支付溢价，能承受波动：招行仍有看点。11.5%的ROE远超国有大行，零卖业务的护城河并未解除，仅仅需要本事诞生。
一位投资者追思得好：“农行是我的‘压舱石’，招行是我的‘不雅察仓’。压舱石要稳，不雅察仓要等。”
莫得迷漫的锐利milan，独一是否匹配你的投资观念。念念明晰我方要的是“稳”照旧“弹”，谜底当然就有了。
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